科技股狂歡後，基金下半年該如何配置?

(本文章由利安資金管理公司Lion Global Investors；LGI提供，2023年07月)

全球股市在第二季繼續走高，美國股市尤其是大型科技股估值，已經納入了支撐人工智慧(AI)主題的增長潛力。因此，我們認為已發展市場上漲潛力相對有限， 因為我們可能在2023年下半年或2024年初面臨經濟放緩。 在亞洲市場，今年中國股市表現令人失望，儘管估值十分誘人，但幾乎沒有催化劑能夠推動市場走高，因此亞股當中相對看好日本和印度股票。 此外，還看到了債券不錯的投資前景，不論是債券具有吸引力收益率，更可以作為規避股票風險的良好避險工具。

現況一: 已發展國家股票市場風險上升

全球股市在第二季繼續走高，原因是i）通膨壓力得到舒緩，ii）全球銀行業脫離流動性風險後止穩，iii）美國債務上限得到解決，iv）美國暫停升息，以及v） 投資人普遍認為人工智慧（AI）將為全球經濟帶來變革性增長。 人工智慧主題的主導地位在美國股票市場尤其明顯，人工智慧相關股票例如輝達(Nvidia)，推動了美國股票市場大部分漲幅。

我們樂觀地認為，人工智慧的發展可能會推動創新和提高長期生產力，但不應低估過去一年升息滯後影響，導致經濟大幅放緩的直接風險。 我們已經看到來自歐洲、中國經濟增長阻力；在年初受惠能源價格下跌助力，歐元區經濟在2023 年第一季表現強勁後正在失去動力，而中國疲軟的 4 月經濟數據表明， 地緣政治緊張局勢惡化下，新冠疫情後的復甦週期可能在經濟惡化下陷入停滯。因此，我們重申對已發展國家股票市場抱持謹慎態度， 尤其股市處在狹幅整理且估值上升條件之下。

現況二、中國經濟增長放緩

中國股市今年表現令投資者失望，去年10月中國經濟重新開放。事實上，第二季消費、製造業和出口方面等數據已停滯不前。我們認為，中國股市復甦需要幾個催化劑： i）更好的經濟數據表明持續增長趨勢， ii）中國政府宣佈更多經濟支援政策，和/或 iii）改善與美國地緣政治關係。

今明年GDP成長率(YoY；%)

資料來源: IMF-World Economic Outlook Database, April 2023，新光投信整理。

下半年股票市場-機會在亞洲，日本和印度下半年繼續綻放光芒

最近，投資人對日本和印度股票市場重新產生興趣，這反應在上個季度外國人創紀錄購買價值5.5兆日元日本股票， 我們在最新市場更新表達對日本和印度股票樂觀態度。本質上，我們看好日本股市有兩個關鍵原因。 首先，企業更加積極主動增加股利和股票回購，以提高東京證券交易所對資本效率之要求。 其次，日本終於走出通貨緊縮階段，工資以1990年代以來從未見過的速度增長—我們相信這將推動消費和國內經濟增長。 印度正經歷製造業復興之路，有望成為潛在的世界工廠。莫迪政府還進行了一系列積極改革，減少繁文縟節、簡化稅法，並改善基礎設施以吸引外國直接投資。 此外，不斷壯大的中產階級只是印度多年經濟順風的開始。

外國投資日本股市淨流量(年度；億美元)

印度外國股票投資淨額(今年來累積；百萬美元)

資料來源:Bloomberg，外資投資日本、印度股市分別統計至2023.6.23、2023年6月底，新光投信整理。

下半年固收市場-把握利差優勢，優質短債有利可圖

債券的風險回報機會優於股票。我們更喜歡期限短、品質較高債券，因為收益率具有吸引力，而且如果全球邁向衰退，債券將提供資本增值的期待潛力。 此外，我們還看到某些亞洲信貸的選擇性機會，某些領域利差仍然很大，因為投資者可能尚未從收益率波動擔憂回歸至平均水準。 儘管擔心中國經濟放緩，但我們認為今年剩餘時間出現重大信用風險可能性仍然很低。

資料來源: Thomson Reuters、利安資金管理公司，資料統計至 2023年3月24日。根據上表資料主要國家包括歐洲、中國、日本及新加坡相比過去十年平均值仍有明顯折價。

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